Como o escândalo de forex aconteceu
Por Philip Augar Autor e ex-banqueiro de investimentos
20 de maio de 2017
Legenda da imagem O comércio de divisas envolve enormes somas de dinheiro
A divisa, ou forex, mercado é um lugar de troca virtual onde os negociantes compram e vendem moedas correntes.
Ofertas no preço de hoje são chamadas de "spot" do mercado e as apostas também podem ser feitas sobre as taxas de câmbio forward.
No total, US $ 5,3 trilhões (£ 3,3 trilhões) foram negociados por dia nos mercados cambiais em 2017, de acordo com o Bank for International Settlements.
Para colocar isso no contexto, isso é pouco mais do dobro da produção econômica anual do Reino Unido, que foi de US $ 2,52 trilhões em 2017, de acordo com o Banco Mundial.
Por que é tão grande?
Negociação de moeda começou como uma forma para as empresas e indivíduos a mudar dinheiro para o exterior viagens e comércio. Esta era uma verdadeira indústria de serviços impulsionada pelo nível subjacente do comércio mundial.
As oportunidades de especulação foram limitadas pelo acordo de Bretton Woods em 1944 para fixar as taxas de câmbio ao preço do ouro. No início da década de 1970, esse acordo quebrou, as taxas de câmbio começaram a flutuar mais amplamente ea globalização criou mais demanda subjacente de divisas.
As instituições financeiras viram uma nova oportunidade de ganhar dinheiro com o aumento do tamanho e da volatilidade do mercado cambial. Hoje, apenas uma fração do comércio de moeda está diretamente relacionada ao propósito original de facilitar o comércio transfronteiriço: o restante é especulativo.
Como funciona?
Legenda da imagem Na maioria das negociações forex, nenhum dinheiro físico realmente muda de mãos
Não há mercado de forex físico e quase todas as negociações ocorre em sistemas eletrônicos operados pelos grandes bancos e outros fornecedores.
Os revendedores exibem os preços em que estão preparados para comprar e vender moedas: os usuários fazem pedidos com o clique de um mouse.
Os preços variam de acordo com a oferta e a procura. Por exemplo, se o dólar americano é mais popular do que o euro em qualquer momento, o dólar vai se fortalecer contra o euro e vice-versa.
Os preços estão mudando constantemente em uma base segundo-por-segundo enquanto as moedas respondem ao fluxo em mudança de notícia econômica.
Cerca de 40% do negócio mundial passa por salas comerciais em Londres.
Qual é a correção?
Os preços no mercado cambial mudam tão rapidamente que é difícil estabelecer a taxa de câmbio para moedas específicas em qualquer momento. Para ajudar as empresas e os investidores a valorizar os seus activos e passivos em várias divisas, é realizada uma correcção diária da taxa de câmbio.
Até recentemente, isso era baseado em negócios de moeda real que ocorreram em uma janela 30 segundos antes e 30 segundos depois de 16:00 horário de Londres. A WM-Reuters calculou então as taxas fixas com base nessas operações observadas, que formam os benchmarks para esse dia.
A probidade dessa informação pública é muito importante, pois é a base de que dependem muitos outros mercados financeiros.
Como foi o reparo manipulado?
Como a correção foi baseada em transações reais em um curto período de tempo, o potencial existia para os players do mercado se reunirem e fazerem pedidos durante a janela de 60 segundos.
Se fossem grandes o suficiente, eles poderiam afetar o cálculo de referência e criar oportunidades de lucro para suas empresas.
Em novembro passado, os reguladores disseram que alguns comerciantes de forex em cinco dos maiores bancos tinham feito exatamente isso por vários anos. Eles concluíram que através de salas de bate-papo on-line com nomes exóticos como The Bandits Club, The Cartel e The Mafia, os comerciantes conluíram para colocar agressivas "comprar" ou "vender" ordens - conhecido no negócio como "bater o fechamento" Distorcer a correção.
Não deveria ter sido detectado mais cedo?
Legenda da imagem Movimentos suspeitos nos preços das principais moedas indicaram que algo estava errado
Isso aparentemente estava acontecendo por vários anos. Embaraçosamente para os gestores destinados a ter sido encarregado dos comerciantes, os movimentos de preços suspeitos foram destacados pela primeira vez por um denunciante.
Os indícios que estavam à disposição de pessoas de fora deveriam ter sido apanhados internamente há muito tempo, mas a principal responsabilidade reside naqueles que participaram diretamente.
A prática parece ter sido tão comum entre os comerciantes influentes que a frase Warren Buffett descrito como as cinco palavras mais perigosas nos negócios, "todo mundo está fazendo isso", vem à mente.
Alguma ação foi tomada desde então?
O Conselho de Estabilidade Financeira, um órgão de supervisão que assessora os ministros das Finanças do G20, criou uma força-tarefa para recomendar reformas do mercado cambial. Como resultado, a janela na qual a correção diária de 4pm é calculada foi estendida de um minuto a cinco minutos. Isso torna mais difícil de manipular.
Além do prazo de cinco minutos, o coordenador dos bancos centrais - o Banco de Pagamentos Internacionais - está tentando fazer com que todos os bancos concordem com um código unificado de conduta, mas isso ainda não foi resolvido.
Houve uma falha regulatória?
Ironicamente, o mercado forex tinha sido considerado por reguladores demasiado grande para ser manipulado e tem sido largamente não regulamentada. No entanto, houve alguns sinais de alerta que nem tudo estava bem.
Minutos de uma reunião de negociantes no Banco da Inglaterra em 2006 parecem sugerir que a possibilidade de manipulação de mercado foi discutido na frente de funcionários, mas o Banco de Inglaterra nega essa interpretação. Nove anos depois, levou os reguladores globais a limparem o mercado cambial - e não antes do tempo, dizem os críticos.
Esses escândalos podem ser evitados?
A trapaça institucional do tipo que vimos nos escândalos Libor e forex provavelmente vai morrer por um tempo.
Os comerciantes individuais viram colegas marcharam fora do assoalho de troca para enfrentar o questionamento.
Os gerentes finalmente compreenderam a necessidade de um escrutínio de linha a linha, mesa a escrivaninha.
Os reguladores agora sabem que a regulação light-touch foi um convite para a indústria de serviços financeiros para jogar as regras e eles têm respondido com uma supervisão mais intrusiva e fortes dissuasões.
Neste contexto, seria surpreendente que a negligência sistémica continuasse no futuro imediato. Mas não há espaço para complacência em uma indústria onde memórias corporativas são curtas e recompensas para bater o mercado são grandes.
Philip Augar é um ex-banqueiro de investimento e autor de vários livros sobre a cidade.
Como o escândalo de forex aconteceu
Por Philip Augar Autor e ex-banqueiro de investimentos
20 de maio de 2017
Legenda da imagem O comércio de divisas envolve enormes somas de dinheiro
A divisa, ou forex, mercado é um lugar de troca virtual onde os negociantes compram e vendem moedas correntes.
Ofertas no preço de hoje são chamadas de "spot" do mercado e as apostas também podem ser feitas sobre as taxas de câmbio forward.
No total, US $ 5,3 trilhões (£ 3,3 trilhões) foram negociados por dia nos mercados cambiais em 2017, de acordo com o Bank for International Settlements.
Para colocar isso no contexto, isso é pouco mais do dobro da produção econômica anual do Reino Unido, que foi de US $ 2,52 trilhões em 2017, de acordo com o Banco Mundial.
Por que é tão grande?
Negociação de moeda começou como uma forma para as empresas e indivíduos a mudar dinheiro para o exterior viagens e comércio. Esta era uma verdadeira indústria de serviços impulsionada pelo nível subjacente do comércio mundial.
As oportunidades de especulação foram limitadas pelo acordo de Bretton Woods em 1944 para fixar as taxas de câmbio ao preço do ouro. No início da década de 1970, esse acordo quebrou, as taxas de câmbio começaram a flutuar mais amplamente ea globalização criou mais demanda subjacente de divisas.
As instituições financeiras viram uma nova oportunidade de ganhar dinheiro com o aumento do tamanho e da volatilidade do mercado cambial. Hoje, apenas uma fração do comércio de moeda está diretamente relacionada ao propósito original de facilitar o comércio transfronteiriço: o restante é especulativo.
Como funciona?
Legenda da imagem Na maioria das negociações forex, nenhum dinheiro físico realmente muda de mãos
Não há mercado de forex físico e quase todas as negociações ocorre em sistemas eletrônicos operados pelos grandes bancos e outros fornecedores.
Os revendedores exibem os preços em que estão preparados para comprar e vender moedas: os usuários fazem pedidos com o clique de um mouse.
Os preços variam de acordo com a oferta e a procura. Por exemplo, se o dólar americano é mais popular do que o euro em qualquer momento, o dólar vai se fortalecer contra o euro e vice-versa.
Os preços estão mudando constantemente em uma base segundo-por-segundo enquanto as moedas respondem ao fluxo em mudança da notícia econômica.
Cerca de 40% do negócio mundial passa por salas comerciais em Londres.
Qual é a correção?
Os preços no mercado cambial mudam tão rapidamente que é difícil estabelecer a taxa de câmbio para moedas específicas em qualquer momento. Para ajudar as empresas e os investidores a valorizar os seus activos e passivos em várias divisas, é realizada uma correcção diária da taxa de câmbio.
Até recentemente, isso era baseado em negócios de moeda real que ocorreram em uma janela 30 segundos antes e 30 segundos depois de 16:00 horário de Londres. A WM-Reuters calculou então as taxas fixas com base nessas operações observadas, que formam os benchmarks para esse dia.
A probidade dessa informação pública é muito importante, pois é a base de que dependem muitos outros mercados financeiros.
Como foi o reparo manipulado?
Como a correção foi baseada em transações reais em um curto período de tempo, o potencial existia para os players do mercado se reunirem e fazerem pedidos durante a janela de 60 segundos.
Se fossem grandes o suficiente, eles poderiam afetar o cálculo de referência e criar oportunidades de lucro para suas empresas.
Em novembro passado, os reguladores disseram que alguns comerciantes de forex em cinco dos maiores bancos tinham feito exatamente isso por vários anos. Eles concluíram que através de salas de bate-papo on-line com nomes exóticos como The Bandits Club, The Cartel e The Mafia, os comerciantes conluíram para colocar agressivas "comprar" ou "vender" ordens - conhecido no negócio como "bater o fechamento" Distorcer a correção.
Não deveria ter sido detectado mais cedo?
Legenda da imagem Movimentos suspeitos nos preços das principais moedas indicaram que algo estava errado
Isso aparentemente estava acontecendo por vários anos. Embaraçosamente para os gestores destinados a ter sido encarregado dos comerciantes, os movimentos de preços suspeitos foram destacados pela primeira vez por um denunciante.
Os indícios que estavam à disposição de pessoas de fora deveriam ter sido apanhados internamente há muito tempo, mas a principal responsabilidade reside naqueles que participaram diretamente.
A prática parece ter sido tão comum entre os comerciantes influentes que a frase Warren Buffett descrito como as cinco palavras mais perigosas nos negócios, "todo mundo está fazendo isso", vem à mente.
Alguma ação foi tomada desde então?
O Conselho de Estabilidade Financeira, um órgão de supervisão que assessora os ministros das Finanças do G20, criou uma força-tarefa para recomendar reformas do mercado cambial. Como resultado, a janela na qual a correção diária de 4pm é calculada foi estendida de um minuto a cinco minutos. Isso torna mais difícil de manipular.
Além do prazo de cinco minutos, o coordenador dos bancos centrais - o Banco de Pagamentos Internacionais - está tentando fazer com que todos os bancos concordem com um código unificado de conduta, mas isso ainda não foi resolvido.
Houve uma falha regulatória?
Ironicamente, o mercado forex tinha sido considerado por reguladores demasiado grande para ser manipulado e tem sido largamente não regulamentada. No entanto, houve alguns sinais de alerta que nem tudo estava bem.
Minutos de uma reunião de negociantes no Banco da Inglaterra em 2006 parecem sugerir que a possibilidade de manipulação de mercado foi discutido na frente de funcionários, mas o Banco de Inglaterra nega essa interpretação. Nove anos depois, levou os reguladores globais a limparem o mercado cambial - e não antes do tempo, dizem os críticos.
Esses escândalos podem ser evitados?
A trapaça institucional do tipo que vimos nos escândalos Libor e forex provavelmente vai morrer por um tempo.
Traders individuais têm visto colegas marcharam fora do pregão para enfrentar questionamento.
Os gerentes finalmente compreenderam a necessidade de um escrutínio de linha a linha, mesa a escrivaninha.
Os reguladores agora sabem que a regulação light-touch foi um convite para a indústria de serviços financeiros para jogar as regras e eles têm respondido com uma supervisão mais intrusiva e fortes dissuasões.
Neste contexto, seria surpreendente que a negligência sistémica continuasse no futuro imediato. Mas não há espaço para complacência em uma indústria onde memórias corporativas são curtas e recompensas para bater o mercado são grandes.
Philip Augar é um ex-banqueiro de investimento e autor de vários livros sobre a cidade.
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